admin 1月20日，在避险资产需求的推动下，国际金价再次创下历史新高，伦敦金现货价格和COMEX黄金期货价格突破4700美元/盎司。 2026年起，国际贵金属市场将继续向好走势，铜价将维持在高位。随着全球宏观经济不确定性增加，贵金属和基本金属市场走势备受关注。瑞银贵金属策略师Joni Taves近日在接受中国证券报记者专访时表示，多元化配置需求是当前金价上涨的核心驱动力。世界各地的机构投资者、散户投资者和央行都在增加黄金持有量，以应对宏观经济的不确定性。他预计，今年上半年金价将延续上涨势头。如果市场对美联储独立性的担忧持续下去预计今年上半年金价将达到每盎司 5,000 美元的水平。在金价上涨和白银本身供需差距缩小的推动下，白银今年可能挑战 100 美元/盎司。受能源转型需求影响，铜市场供需格局收窄，价格中枢有望提升。 ●记者葛耀：未来金价仍有上涨空间。 Teves表示，黄金市场正在发生结构性变化，多元化配置是金价上涨的核心。这种趋势反映在各种需求参与者身上，包括机构投资者、个人投资者和政府部门。在宏观环境充满不确定性、政策可预测性下降的当下，投资者迫切需要分散风险，而黄金正是这一趋势的最大受益者。从价格趋势来看，瑞银黄金价格今年年底的基准预测为每盎司 4,500 美元，但当前价格高于该水平。特巴斯认为，金价上涨将主要集中在今年上半年。如果市场对美联储的独立性更加担忧，预计避险资金流入黄金市场的速度将会加快，从而将金价推至每盎司5000美元的心理水平。他表示，政治不确定性是目前推高金价的关键风险因素。不断上升的地缘政治状况或弱于预期的美国经济数据可能会在短期内引发新的买盘。今年下半年，美联储(Fed)将逐步放松宽松周期。随着市场收盘，金价的看涨势头可能会减弱。 Thebes解释道，尽管近年来黄金与实际利率的相关性有所减弱，但从长期角度来看，实际利率仍然是自身的机会成本黄金方面，美联储的政策方向和市场利率预期将继续对金价产生重大影响。如果市场开始预期美联储未来将收紧货币政策并且利率趋于上升，那么黄金配置的需求将会下降。不过，特维斯表示，此次调整的规模将远小于2013年牛市结束时的大幅调整。原因在于，黄金正逐渐成为投资组合中的核心资产。即使在利率上升和增长担忧减弱的环境下，投资者也可能会持有部分黄金，而不是完全放弃。对于下行风险，特巴斯提醒我们注意三点。首先，美国一系列强劲的经济指标可能会给金价带来阶段性压力。其次，如果政治不确定性显示出缓解迹象，它可能会受益。三、农历之后新年伊始，实物需求将进入传统淡季，宏观经济不利因素也可能导致金价进一步回调。但他也表示，金价下方存在支撑，预计央行将继续买入多头。目前正是黄金实物需求的旺季，许多长线投资者仍在等待合适的入市时机。白银供需缺口继续缩小。对于白银市场，Theves表示，虽然金价仍然是白银走势的主要驱动力，但供需基本面的影响正在逐渐加大。白银市场目前正处于历史上最长的供需缺口之中，随着库存持续下降，任何需求增加或供给冲击都会对价格产生较大影响。去年第四季度的市场表现初步支持了这一观点。当时，伦敦市场白银租赁利率市场飙升，反映出短期流动性紧缩。特维斯认为，这并不意味着世界上的白银即将耗尽，而是白银物流（涉及将正确规格的白银运送到正确的地点）需要时间，因此会出现周期性的流动性紧张。他提醒投资者，明年这种市场走势可能会更加频繁地发生，应保持谨慎。价格预测方面，瑞银将白银年底目标价定为75美元/盎司，Teves认为上半年还有更大的弹性空间。当金价达到每盎司5000美元时，白银预计将同时达到每盎司100美元的整数倍。从金银比价来看，目前比价下降明显，但仍有下跌空间。不过，他回顾说，金银价格比的下降趋势并不是线性的。白银的波动性更大，因此当市场下跌时如果出现调整，白银的跌幅通常会超过黄金，并且价格比率可以迅速恢复。如果今年下半年宏观经济环境如预期发展，白银将随着金价见顶回落而相应调整。底比斯说，白银和黄金有两个主要区别。首先，白银缺乏央行买盘支持，因此下行修正可能会更大。其次，投资者普遍将白银视为一种战术交易工具，而不是长期资产，这要求投资者具有更大的灵活性。此外，塔夫斯先生提请注意美国Secci调查232的进展情况。如果白银、铂金和钯金最终被确认免除关税，最初因关税不确定性而流入美国的白银可能会重返市场，从而缓解供应短缺，并在短期内对价格构成压力。关于投资策略，Tebas为投资人提供建议rs 在波动加剧的情况下保持灵活的仓位。就白银而言，“灵活管理”的原则尤为重要。缺乏央行支持意味着下行风险较高，投资者需要有能力对新的市场趋势做出快速反应并及时调整仓位。供需紧张支撑着铜价。在基本金属领域，特维斯引用了瑞银金属矿业团队对铜市场的看涨立场。中心逻辑在于严格的供需基本面。预计2026年铜需求增长将达到2.5%至3%，但采矿和精炼产能增长将低于1%。必须缩小供需缺口，引导市场供给。需求方面，从这个角度来看，能源转型和电网建设是铜消费增长的主要驱动力。随着世界加快清洁能源发展，电子行业对铜的需求电力基础设施持续增长。瑞银团队预测，这种增长趋势是可持续的，2027年的需求增长可能在2026年的基础上进一步提高至3%左右。供给端面临多重制约。由于去年矿井多次停产，市场对未来几年供应增长的预期继续下调。 Tebas表示，与贵金属一样，铜市场面临供应有限的结构性挑战，这应该会在中长期内支撑价格。但特维斯承认，近期铜价上涨在一定程度上是由对冲基金推动的，价格正逐渐偏离基本面。如果去年12月和今年年初投机资本涌入的情况得以逆转，铜价可能会回到原点。但他认为，价格适度调整将有助于市场回归基本面，奠定更坚实的基础。为后续市场提供保障。关于需求弹性，Teves表示，虽然在高价格环境下始终存在需求替代的风险，但该团队的基础预测并不包括任何直接情景下的需求破坏数据。工业产品的需求反应普遍存在滞后性，短期内难以确认明显的替代效应。当被问及目前黄金、白银和铜的相对投资吸引力时，特维斯表示，这三种金属的投资逻辑存在根本差异。铜更能体现经济增长预期，黄金更注重避险和多元化，白银兼具工业和贵金属特性。如果必须选择，我个人更喜欢黄金，因为这三种金属的交易价格都接近历史高点。这是因为地缘政治的不确定性将继续支撑金价，一旦出现回调，央行采购、实物需求和长期资本配置将提供更有力的支撑。面对市场前景，特维斯表示，有两种主要情况可能会显着改变当前的决定。首先，如果美国经济因人工智能生产率的提高而强劲反弹，那么通货膨胀将变得更加顽强，当经济弹性的结合可能导致美联储更快地调整货币政策时，黄金故事的逻辑将受到挑战。其次，如果债券市场出现剧烈波动，美联储可能被迫大幅降息，届时金价将获得看涨动力。他建议投资者密切关注宏观经济数据的变化，在不确定的一年中保持灵活性。
（编辑：朱晓航）